Zápis Fedu ukázal širšiu podporu vyšších sadzieb
ČO UKÁZAL ZÁPIS FEDU
Zápis z júlového zasadnutia FOMC zverejnený 19. augusta 2026 ukázal podstatne silnejšie obavy z inflácie, než naznačovalo samotné rozhodnutie ponechať základnú sadzbu v pásme 3,50–3,75 %. Rozhodnutie prešlo pomerom 9–3 a Beth Hammack, Neel Kashkari a Lorie Logan hlasovali za okamžité zvýšenie sadzieb o 25 bázických bodov. Ešte dôležitejšie je, že podľa zápisu zvýšenie sadzieb podporovalo „niekoľko“ účastníkov a „mnohí“ členovia očakávali, že ďalšie sprísnenie bude pravdepodobne potrebné, ak inflácia nezačne klesať. Rozdelenie výboru teda bolo širšie než samotné tri nesúhlasné hlasy.
INFLÁCIA JE PRE FED STÁLE HLAVNÝM RIZIKOM
Fed sa neobáva iba drahšej energie alebo jednorazového vplyvu ciel. Niektorí predstavitelia upozornili, že cenové tlaky zostávajú široko rozložené aj po očistení o položky najviac ovplyvnené clami a energiami. Zápis zároveň ukázal obavu, že po niekoľkých rokoch inflácie nad 2 % cieľom by ďalšie zotrvanie cenového rastu na zvýšených úrovniach mohlo začať ovplyvňovať inflačné očakávania, tvorbu miezd a cenovú politiku firiem. Strednodobé a dlhodobé inflačné očakávania pritom podľa Fedu zostávajú ukotvené, čo znižuje potrebu okamžitej agresívnej reakcie, ale priestor na predčasné uvoľnenie menovej politiky je obmedzený.
Novým prvkom diskusie bola umelá inteligencia. Časť predstaviteľov Fedu upozornila, že investície do dátových centier, čipov, elektrickej infraštruktúry a kvalifikovanej pracovnej sily už môžu zvyšovať agregátny dopyt a ceny. Zápis spomína zdražovanie čipov, ocele, elektroniky, softvéru a elektriny a silný dopyt po elektrikároch, strojníkoch a inžinieroch. Súčasne však Fed pripúšťa opačný dlhodobý efekt: ak AI zvýši produktivitu a potenciálny výkon ekonomiky, mohla by časom pôsobiť protiinflačne. Pre menovú politiku tak AI predstavuje súčasne krátkodobé inflačné riziko a potenciálny dlhodobý zdroj vyššej ponuky.
VPLYV NA OČAKÁVANIA SADZIEB A DLHOPISY
Jastrabí zápis znižuje pravdepodobnosť rýchleho znižovania sadzieb a zvyšuje citlivosť trhu na každé ďalšie inflačné číslo. Nie je však správne vykladať zverejnenie zápisu ako jednoznačný signál, že septembrové zvýšenie sadzieb je rozhodnuté. Dokument opisuje diskusiu z 28.–29. júla a odvtedy prišli miernejšie údaje o inflácii aj zamestnanosti. Reuters preto 19. augusta uvádzal, že trh samotný zápis prevažne prešiel bez výraznej reakcie. Desaťročný výnos amerického štátneho dlhopisu v ten deň klesol približne na 4,655 % a tridsaťročný na 5,196 %, ale hlavným dôvodom nebol Fed: americké ministerstvo financií prekvapivo oznámilo zdvojnásobenie maximálneho objemu niektorých odkupov dlhodobých štátnych dlhopisov, čo znížilo termínovú prémiu a podporilo ceny dlhopisov.
VPLYV NA AKCIE, DOLÁR A ZLATO
Pre akcie je zápis sám osebe skôr nepriaznivý, pretože možnosť dlhšie vyšších alebo opäť rastúcich sadzieb zvyšuje diskontnú sadzbu používanú pri oceňovaní budúcich ziskov. Najcitlivejšie bývajú rastové a technologické tituly s vysokou valuáciou, reality a ďalšie segmenty závislé od lacného financovania. Súčasne zápis výslovne upozorňuje na vysoké ocenenie firiem spojených s AI a na riziko, že prípadné sklamanie z očakávaných výnosov AI investícií môže viesť k širšiemu preceneniu aktív a sprísneniu finančných podmienok. Dňa 19. augusta však tento mechanizmus prekryl pokles dlhodobých výnosov po zásahu ministerstva financií, takže S&P 500 dokázal uzavrieť vyššie.
Pri dolári by za inak rovnakých podmienok jastrabí Fed znamenal podporu, pretože vyššie očakávané americké sadzby zvyšujú úrokový diferenciál voči iným menám. Aj tu však 19. augusta prevládol iný impulz: pokles dlhodobých výnosov po oznámení ministerstva financií oslabil dolárový index približne o 0,8 %. Rovnaký faktor výrazne podporil zlato, ktoré podľa Reuters vzrástlo o viac než 3 % a dostalo sa najvyššie za viac než dva a pol mesiaca. Trhový pohyb 19. augusta preto nemožno pripísať iba zápisu Fedu; dokument bol jastrabí, ale cenovú reakciu aktív určoval predovšetkým dlhopisový trh.
ČO JE DÔLEŽITÉ PRE ĎALŠÍ VÝVOJ
Kľúčovým záverom zápisu je, že Fed nie je pripravený automaticky prejsť k znižovaniu sadzieb len preto, že ekonomika spomaľuje. Ak inflácia zostane zvýšená, časť výboru je pripravená sadzby znovu zvýšiť a širšia skupina považuje ďalšie sprísnenie za možné. Naopak pokračujúci ústup inflácie a slabší trh práce by mohol jastrabie postoje oslabiť. Pre trhy preto budú rozhodujúce ďalšie údaje o inflácii, zamestnanosti a mzdách a tiež prejav predsedu Kevina Warshe pred septembrovým zasadnutím. Samostatnou inštitucionálnou otázkou je jeho návrh znížiť počet pravidelných zasadnutí FOMC z ôsmich na šesť ročne; rozhodnutie zatiaľ nepadlo a harmonogram na zvyšok roka 2026 zostáva bez zmeny.
Text má informačný charakter a nepredstavuje investičné odporúčanie.
Text má informačný charakter a nepredstavuje investičné odporúčanie.